Das Verhältnis zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit ist seit jeher umgekehrt proportional und spiegelt die Dynamik des Arbeitsmarktes wider. In Zeiten hoher Arbeitslosigkeit übersteigt die Zahl der Arbeitssuchenden die Zahl der verfügbaren Arbeitsplätze. Dieses Ungleichgewicht führt häufig zu stagnierenden Löhnen und einer vernachlässigbaren Lohninflation. Umgekehrt müssen Arbeitgeber in einem robusten Arbeitsmarkt aggressiver um Talente konkurrieren, was zu einem Aufwärtsdruck auf die Löhne und einer Lohninflation führt. Man muss sich jedoch darüber im Klaren sein, dass diese Beziehung komplizierter ist, als es den Anschein hat, da es in der Vergangenheit immer wieder zu Abweichungen von der Norm gekommen ist.

In Anerkennung des Zielkonflikts zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit haben Ökonomen und politische Entscheidungsträger versucht, den Konjunkturzyklus durch fiskalische und geldpolitische Maßnahmen zu optimieren. Die vorherrschende Meinung war, dass eine niedrigere Arbeitslosenquote auf unbestimmte Zeit aufrechterhalten werden kann, solange eine höhere Inflationsrate toleriert werden kann. Langfristig tendiert die Wirtschaft jedoch dazu, zu ihrer natürlichen Arbeitslosenquote zurückzukehren. Diese natürliche Quote stellt das Gleichgewichtsniveau der Arbeitslosigkeit dar, wenn die Auswirkungen kurzfristiger konjunktureller Faktoren verschwunden sind und die Löhne sich an einen Punkt angepasst haben, an dem Angebot und Nachfrage auf dem Arbeitsmarkt im Gleichgewicht sind. Folglich passt sich die Wirtschaft an jede vorherrschende Inflationsrate an, während sie sich dieser natürlichen Rate annähert.

Die Libertären sind der Ansicht, dass es keinen eindeutigen Zusammenhang zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit gibt und dass ein freier Markt mit einer stabilen Geldmenge der wirksamste Weg ist, um Preisstabilität und Wirtschaftswachstum zu fördern. Die österreichische Schule betont die Bedeutung der spezifischen wirtschaftlichen Bedingungen eines Landes und dass ein hohes Produktivitätswachstum die Lohnkosten absorbieren kann, ohne die Preise zu erhöhen.